NFTは証券であり、それは素晴らしいことだ

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NFTは証券であり、それは素晴らしいことだ

ネット証券

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2023年02月12日

非金融型トークン（NFT）市場の誰もが、米国証券取引委員会（SEC）がNFTを証券と判断し、規制するのではないかと恐れている。彼らはそれを乗り越えるべきです。もちろん、NFTは有価証券だ。それがNFTを強力で有望なものにしている。

SECの規制を避けるのではなく、NFT業界はこの分類を受け入れるべきでしょう。特にSECがNFT市場の仕組みを理解すれば、規制は軽いタッチで行われるようになるでしょうから。

お分かりいただけたでしょうか。例えて説明しよう。

ブライアン・フライはケンタッキー大学の法学部教授であり、NFTを扱うコンセプチュアルアーティストでもある。この記事はCrypto 2023の一部です。

美術品市場は常に証券市場であり、モノが邪魔をして見えなかっただけだ。アート市場とは、”投資としてのアート “の市場である。ほとんどの人は、アート作品を買うとき、モノを買っていると思っている。そうではありません。アートマーケットがそのアーティストに帰属させる全作品のリストであるカタログレゾネ（Catalog raisonné）の一項目を買っているに過ぎないのです。

その台帳には、通常、物理的なトークン、通常は汚れたキャンバスやゴツゴツした錠前が添えられている。その台帳の記載にのみ価値があるため、何が表現されているかは重要ではありません。なぜなら、台帳の項目とオブジェクトの間の接続が切れると、オブジェクトは物理的に変化していないにもかかわらず、無価値になってしまうからです。つまり、オブジェクトは無記名債券のように元帳の売却を可能にするだけなのです。

NFT市場もこれと全く同じ仕組みで、オブジェクトを排除し、コレクターが代理人ではなく、直接、台帳項目を取引できるようにしただけです。もちろん、壊れやすく高価な品物を取引するよりもずっと安くて効率的なので、これは素晴らしいことです。以前は、コレクターはスイスの美術品保管庫に保管されている絵画の領収書を取引していました。しかし、美術品というモノを排除したことで、私たちは美術品の売買を余儀なくされています。

しかし、美術品を排除することは、NFTと美術品市場の両方の本質を考えなければならない。私はNFTを「不気味な」トークンと呼んでいる。フロイトの観察によれば、NFTは見慣れたものが見慣れなくなることで、抑圧されたものが戻ってくることを表しているからだ。なぜ多くの人がNFTやNFT市場に違和感を覚えるのでしょうか。それは、誰もが理解していると思っていたアートとアートマーケットを、奇妙に見せてしまうからです。なぜコレクターはデジタルレシートに100万ドルも費やすのでしょうか？汚れたキャンバスに100万ドルかけるのと同じ理由、つまり、より高く売れることを期待しているのです。

こちらもご覧ください。NFTのパワーを過小評価するアート界

では、アート作品やNFTを購入するとき、実際には何を買っているのでしょうか。それは、アーティストにまつわる商業的な信用の一部、つまりアーティストの「影響力」の一部です。そのアーティストがアートのスターになれば、その影響力は増大し、あなたは作品やNFTを利益ある価格で売ることができます。しかし、そのスターが消えてしまえば、他の失敗した投資と同じように、あなたのアートワークやNFTは無価値になってしまいます。

私たちは、影響力のある経済に生きている

アートワークやNFTへの投資は有価証券になりますか？もちろんです。最高裁の有名なHoweyテストでは、ある投資が、他人の努力に基づく利益を期待した共通の事業への資金投資である場合、SECが規制できる証券であると述べています。アートワークやNFTへの投資は、アーティストが有名になることによって利益が得られるという期待（あるいは少なくとも期待）を持って、アーティストのキャリアに投資することです。アート作品やNFTのコレクターがアーティストのキャリアの担保権を購入していることは、これ以上ないほど明白なことなのです。

軽いタッチ

では、SECは美術品市場やNFT市場を規制することができるのでしょうか？もちろん可能です。しかし、SECはそれを望んでいないし、少なくとも、この資産クラスをそれほど大きく規制することはないだろう。誰もが、投資対象が証券「であるかどうか」が重要な問題だと言う。しかし、それは愚かなことだ。Howeyのテストは、絶望的に拡大解釈されている。本当の問題、つまり重要な問題は、SECが投資を規制したいのかどうかということだ。

SECは美術品市場を規制したくはないだろうし、NFT市場も規制したくはないだろうと、すぐに気がつくだろう。

なぜでしょうか。それは、SECは「証券のように見える」ものを規制するのが仕事だからです。歴史的に、SECはこれまで規制してきたもの（株式や債券など）を規制し、新しいもの（証券の定義に当てはまるもの）であっても規制することを避けてきたのです。特に、美術品市場のように、SECにとって新しいと思われるものが、昔から存在していた場合はそうである。

もちろん、SECはNFTの規制について騒いでいる。しかし、SECは、NFT市場に対してあまり貢献できることがないため、これまでの発言の大半をすぐに後悔し、後戻りし始めるのではないでしょうか。NFT市場を規制し始めたら、なぜ美術品市場も規制しないのか説明するのは難しいでしょう。

私の予想では、SECは十分な数のトークンを放置し、最も株式に類似したいくつかのトークンを規制し、その後、手を引くのではないでしょうか。

こちらもご覧ください。NFTのさまざまな種類。簡単なガイド

しかし、ちょっと待ってください。ここからが本題です。なぜなら、もしNFT市場が本当に影響力のある証券市場だとしたら、その可能性は計り知れないからです。私たちは名声にしか価値を見いだせない「影響力経済」に生きています。有名人は、人々が自分自身の人生と周囲の世界を理解するための手段である。彼らは、消費者にとって世界を意味のあるものにすることで、膨大な量のソーシャルキャピタルを生み出している。

しかし、セレブリティは、彼らが生み出す社会的価値のごく一部しか獲得することができない。キム・カーダシアンは億万長者かもしれないが、彼女が主張できない社会的価値でさらに多くの億万長者をテーブルの上に置いているのである。

NFTは、有名人がその名声を証券化できるようにすることで、こうした状況を一変させることができます。もし、キム・カーダシアンがNFTを販売し、彼女の名声の数分の一の権益に相当するとしたらどうでしょう。彼女が将来さらに有名になると考える人は、彼女がどの程度有名になるかを推測し、彼女が一瞬の出来事だと考える人は、彼女の影響力を空売りすることができるのです。

要は、有名人、それも作家が、これまで手にしたことのない資本市場にアクセスできるようになるのだ。そうなれば、著者は高価なコピーではなく、自分のプロジェクトに対する投資を売ることができるようになり、知識財の市場を一変させることができるだろう。

私たちは、まだ実現されていないデジタルな豊かさの世界に生きている。NFTは、私たちが約束の地に辿り着くのを助けてくれるかもしれません。

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